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# 我很担心A股的泡沫化
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!!! warning "风险提示"
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市场变幻莫测，投资十分谨慎。
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以下内容均为个人观点，不构成投资建议。
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- 债券价格与收益率
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- 短债 长债分析
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- 中国国债收益率曲线 国债发行情况
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- 中国央行 黄金
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- 中国央行 政策工具
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- 港元汇价触及弱方兑换保证
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- 比特币与美元指数 稳定币
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## 判断泡沫的几种办法
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### 与历史点位进行比较
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回顾历史，2024年10月8日沪指最高点3674.4，2021年12月13日沪指最高点3731.69，2015年6月12日沪指最高点5178.79。
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2025年8月13日沪指收盘报3683.46点，突破了去年“9·26闪电牛”行情创下的高点，与近十年历史点位比较，目前沪指仍有突破空间。
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### 考虑估值高低
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我们可以借助一些指标来分析一只股票、一个板块或一个市场的估值情况。碍于篇幅原因，请大家[参阅这篇文章](https://zhuanlan.zhihu.com/p/164406605)。
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以下数据均来自[理杏仁](https://www.lixinger.com/)。
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证券板块：A股牛市急先锋，表现不算亮眼，目前估值偏高。
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<figcaption>证券板块估值情况</figcaption>
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红利板块：估值略高，目前位置与沪指相比较仍处于低点。
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<figcaption>红利板块估值情况 1</figcaption>
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<figcaption>红利板块估值情况 2</figcaption>
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银行板块：估值高，近期加仓需要注意风险。
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<figcaption>银行板块估值情况</figcaption>
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科技板块（科创综指）：严重高估，可能仍有二波，建议随时准备清仓获利。
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<figcaption>科创综指估值情况</figcaption>
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### 考虑成交量情况
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一般来说，
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- 低于1万亿，市场低迷；
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- 1.3-1.5万亿，及格线，市场活跃程度一般，题材轮动快，持续性差；
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- 1.5-2万亿，市场较活跃，进入牛市第一阶段；
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- 超过2万亿，市场十分活跃，进入牛市第二阶段，泡沫开始积累，市场开始分化，后面步入主升浪；
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- 超过2.5万亿，市场十分火热，市场泡沫积累严重，进入牛市第三阶段，此时顶部随时出现。
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[以下数据](https://www.jisilu.cn/data/idx_performance/stat/)供大家对比参考：
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2024年9月18日，沪指近一年最低点2689.7，当日成交量为0.48万亿。
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2024年10月8日（924闪电牛行情最高峰）沪指最高点3674.4，当日成交量为3.48万亿。
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2025年8月13日，沪指刷新近一年最高点，收盘报3683.46点，当日成交量为2.17万亿。
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### 考虑新开户人数
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新开户人数主要反映场外增量资金进入A股的积极程度，是很重要的情绪指标，可以帮助我们判断市场是否进入牛市第三阶段。什么是场外增量资金？就是此前未进入证券系统的资金，一般认为是居民存款。或者更直接地说，场外增量资金就是看到获利效应才进场的新韭菜的钱。
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[以下数据](https://www.sse.com.cn/aboutus/publication/monthly/investor/)供大家对比参考：
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2024年8月份新开A股帐户99.93万户（不含基金账户）
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2024年9月份新开A股帐户182.74万户（不含基金账户）
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2024年10月份新开A股帐户684.68万户（不含基金账户），环比增长约2.7倍。
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2025年7月，A股市场新开户数达196万户，同比增长71%，环比增长19%，2025年已累计新开1456万户。
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### 考虑股市/股票讨论程度
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这个算是最朴素的办法，老股民常说，如果有一天连菜市场的老农民都开始讨论股市，那说明市场快到顶了。
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当然现在还有更现代化的手段，就是关注搜索引擎的搜索指数。譬如使用微信小程序“微信指数”，搜索关键词“A股”。
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<figcaption>“A股”微信指数</figcaption>
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### 考虑融资融券余额
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首先，什么是融资融券：
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- 融资：当投资者资金不足时，向证券公司借钱买入，在上涨时可以放大收益；
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- 融券：当投资者没有某只股票但是认为可能要下跌，可以通过向证券公司借券买出，等下跌后再买回还券，从而赚取差价。
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简单地说就是一种做多做空的杠杆工具。但是融资融券开通门槛较高，需要证券账户有50万资产。所以融资融券余额可以反映大户与机构对市场冷热情况的态度。
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[以下](https://www.sse.com.cn/market/othersdata/margin/sum/)[数据](https://www.szse.cn/disclosure/margin/margin/index.html)供大家对比参考：
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2024年9月18日，两市融资融券余额为13707.53亿元。
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2024年10月8日，两市融资融券余额为15462.48亿元。
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截至8月11日，上交所融资余额报10217.92亿元，较前一交易日增加90.72亿元；深交所融资余额报9838.97亿元，较前一交易日增加76.64亿元；两市合计20056.89亿元，较前一交易日增加167.36亿元。此前2015年5月20日—2015年7月1日市场融资余额超过2万亿元。当前融资余额较2015年的历史峰值（2015年6月18日的22666.35亿元）仍相差2544.35亿元。
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## 总体判断
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__A股开始泡沫化，牛市仍有持续性。__ 理由如下：
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- 增量资金（“新韭菜”）看到近期获利效应和刷新新高后，将会逐步进场。在增量资金支撑下，整体牛市仍有流动性支撑。
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- 我国M2货币持续增长，银根宽松，促进资金流入股市。2025年7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。
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- 若今年美联储降息2-3次，我们也会跟着降息，机构认为国内仍有100BP降息空间。若中国央行跟随美联储降息，则会加速居民存款转移至证券市场。
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- 银行存款 (1) 和债市 (2) 的投资回报率不具备吸引力，兼之考虑实体经济投资回报率一般，因此资金涌入股市。
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{ .annotate }
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1. 央行降息导致银行存款利率下调，意在将资金“逼出”银行系统。参考：中国工商银行人民币存款利率：活期利率为0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期分别至1.25%和1.3%。
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2. 为了稳定国债发行成本和提振经济预期，央行加强控制国债收益率曲线，抑制债市投机，中长期债券实际上已无投机空间。参考：中国十年国债收益率已从近年高点下行至1.74%。
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## 征求大家的意见
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以下是我列出的一些选题，今后将会结合时事，在专栏逐步讨论这些内容：
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1. 了解并分析中美关键经济指标，揭秘绩优基金经理最爱的经济指标。
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2. 债券价格与收益率有什么关系？存贷款利息是怎么决定的？债券收益率曲线是什么？中美国债收益率曲线有什么不同？
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3. 了解中国央行的政策工具，看看央妈如何调控资金流动性。
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4. 央行美债“到期不续”后，庞大的外汇储备何去何从？增持黄金是“后美债时代”的合理选择吗？
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5. 比特币与美元指数的神奇共振，要害竟在美元稳定币？
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希望得到大家的反馈意见~
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docs/finance/daily-report/2025-8-14-daily-report.md
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docs/finance/daily-report/2025-8-14-daily-report.md
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# 2025年8月14日 全球财经要闻精选
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!!! warning "风险提示"
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投资有风险，入市需谨慎。
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消息有时延，决策需小心。
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以下内容均为个人观点，不构成投资建议。
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## 英伟达、AMD上缴15%在华收入 或扩大至更多公司
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据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，美国白宫证实两家美国芯片制造商英伟达和AMD已经同意一项特殊协议，{==将其在华销售芯片收入的15%上缴给美国政府==}，以换取相关产品的出口许可证。白宫表示，该协议未来可能扩大至更多公司。白宫发言人卡罗琳·莱维特在记者会上说，目前此类协议仅涉及这两家公司，“但未来或许可以扩大到其他公司”。
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还是那句话，Nvidia和AMD就是跪着把钱赚了。对本国企业征收“关税类似物”以限制对手国家获取高性能芯片，这种损招也只有金毛能想出来...
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不过特朗普就干四年总统，管他这那的，先捞钱，以后的事情还是“相信后人的智慧”吧。
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## 两部门加强智能网联新能源汽车产品召回、生产一致性监督管理与规范宣传
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市场监管总局会同工业和信息化部研究起草了《市场监管总局工业和信息化部关于加强智能网联新能源汽车产品召回、生产一致性监督管理与规范宣传的通知（征求意见稿）》。
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其中提到：
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- 企业在组合驾驶辅助系统或功能命名及营销宣传中，{==不得暗示消费者可以视其为自动驾驶系统==}、具备实际上并不具备的功能，防止驾驶员滥用。
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- 企业应当{==避免夸大宣传车辆驾驶性能==}，误导消费者以不合理的高速驾驶车辆。
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市场监管总局将加大对企业广告活动和商业宣传行为中夸大组合驾驶辅助功能、欺骗或误导消费者等情形的监督检查力度，组织召回技术机构开展过度宣传等问题的技术认定工作，并会同工业和信息化部开展专项联合调查，依法做好整治规范工作。
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支持严管、严抓欺骗或误导消费者的营销行为！
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## 贝森特：美联储降息50个基点的可能性很大
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美国财长贝森特表示，{==美联储的利率应该比现在低150-175个基点==}，如果数据是准确的，美联储本可能会更早降息。贝森特认为，美联储有降息50个基点的可能，一系列降息可能从9月的降息50个基点开始。在提到美联储主席的人选时，他提到，他们将撒下一张囊括10-11人的大网。此外，贝森特认为，美联储无需重新实施大规模资产购买（QE）。而在聊到就业报告时，他则表示不支持停止就业报告的发布，但强调需要的是可靠的数据。有分析师称，目前美联储在9月降息50个基点的可能性几乎为零。要实现这一点，我们很可能需要9月的非农就业报告再次疲软。
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兄弟，你太着急了，降息这种事还是得一步一步来，先降25BP嘛。
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你把美联储催急了，它反而有逆反心理，非得给你找点证据，说“这又不行那又不行”。最后鲍威尔老爷子两手一摊说，这个月没得降息了，回去等通知吧。
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## 商务部：对欧盟两家金融机构采取反制措施
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经国家反外国制裁工作协调机制批准，中方决定将欧盟UAB Urbo Bankas和AB Mano Bankas两家银行列入反制清单，并采取以下反制措施：禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。
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欧洲这群蛮夷，美国佬刚放过它。它反倒来骚扰老中，还是得动动拳脚才能让它平心静气地坐下来谈判。
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## 今年1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕
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2025年以来，国家发展改革委认真贯彻落实党中央、国务院关于实施“两新”政策的决策部署，会同有关部门和各地方优化设备更新支持范围，完善项目申报审核标准，严格做好项目筛选把关，推动重点领域实施设备更新。近期，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、住宅老旧电梯、电子信息、设施农业、粮油加工、安全生产、回收循环利用等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。
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中央主动加杠杆扩表，就是为了扩内需，畅通经济正循环，希望见效呀。
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## 7月M2-M1剪刀差明显收窄 资金循环效率提高
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中国央行最新数据显示，7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。{==M2与M1增速之差为3.2%，较去年9月高点明显收窄。==}
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相对于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”。今年1月起，央行启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。按可比口径回溯后，2024年9月末，M1增速为-3.3%，9月M2（6.8%）与M1增速之差为10.1%。
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业内专家表示，今年以来，M2-M1剪刀差明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的。
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金融系统的死钱终于开始活化，流入实体经济了。无他，只因有利可逐。
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## 金融时报：如何更好地理解当前金融数据
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央行主管媒体金融时报发文称，7月末，社会融资规模、M2增速均保持在较高水平，体现了适度宽松的货币政策取向，为实体经济提供了适宜的货币金融环境；与此同时，受季节因素影响，信贷数据波动明显。月度金融数据往往被视为观察阶段性经济金融运行情况的窗口，但随着我国经济进入高质量发展阶段，单月贷款读数通常不足以准确反映经济活跃程度，也难以完整体现金融支持实体经济的力度，{==分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动。==}
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文章进一步讨论如何更好的理解当前金融数据：
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- 首先，观察金融总量不能只看贷款，宜更多观察社会融资规模、M2这些更全面的指标。
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- 其次，{==金融机构破除内卷式竞争会挤出虚增空转贷款==}，促进金融支持实体经济质效更高、更可持续。
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- 再次，其他行业的清理拖欠企业账款可能使中小企业信贷需求阶段性下降，但企业现金流会更加健康、资金循环会更加顺畅。
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据业内人士观察，在传统经营思维下，一些金融机构仍然倾向于通过降低贷款利率等方式营销这类大客户，出现无序竞争，但这类需求很难谈得上是有效信贷需求。随着我国经济结构转型升级，传统信贷需求在减少，新动能领域信贷需求在增加，金融机构未来需要适应形势变化，加快转变经营思路，进一步下沉客户，{==在细分市场中挖掘有效信贷需求==}。
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翻译成大白话就是，银行信贷正在面临结构性调整，要发掘有效信贷需求，从传统的“重规模不重质量”“以价换量”转变为“质量为先”，让优质信贷资金流入关键领域。仅仅盯着单月贷款读数是不符合现实情况的错误做法，不符合金融支持实体经济的政策取向。
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## 亚洲市场持续景气
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中国大陆方面，A股三大指数今日高开高走，{==上证综指创下近四年新高==}。截至收盘，上证综指收涨0.48%，深证成指收涨1.76%，创业板指涨3.62%。{==沪深两市全天成交额2.15万亿==}，较上个交易日放量2694亿。
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港股主要股指今日高开高走，{==恒生指数站上25000点关口==}。截至港股收盘，恒生指数涨2.58%，恒生科技指数涨3.52%。恒指大市成交额达2840.41亿港元。板块个股方面，大型科技股今日普遍上扬，阿里巴巴涨超6%，{==腾讯控股涨4.74%，股价创近四年新高。==}
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日韩方面，日经225指数收盘上涨556.50点，涨幅1.30%，报43274.67点。韩国KOSPI指数收盘上涨34.46点，涨幅1.08%，报3224.37点。
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[突破突破！向上突破！](https://www.bilibili.com/video/BV1uZQuY2ErX/)
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## 中金：本轮行情有望成为“增强版2013”，乐观情绪支撑下仍有延续空间
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中金财富公众号发文称：“牛市总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长”，这句话的含金量还在上升。
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文章盘点了当前可能影响市场的三类主要资金力量：
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- 个人投资者：“资产荒”遇上存款增长，再加上股市赚钱效应显现，居民入市意愿增强。
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- 机构投资者：公募基金等机构的A股仓位处于历史低位，有提升空间。
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- 外资：当前A股和港股的估值仍然具备较强的吸引力，有望受益于全球货币体系加速碎片化、多元化的双重红利。
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如果找历史参照，2013年的小盘风格牛市比2015年的全面牛市更接近当前。但不同在于，如今的政策支持力度更大，流动性环境更宽松。因此，本轮行情有望成为“增强版2013”，在乐观情绪支撑下，仍有延续空间。
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机构永远都会说真话，可惜他们嘴中的真话永远只说一半。
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关于A股，我紧急写了[一篇专栏](https://blog.cattom.site/finance/column/2)，供大家参考。
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## IEA下调今年石油需求增长预测
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IEA月报将2025年全球石油需求增长预测从70.4万桶/日下调至68.5万桶/日。将2026年全球石油需求增长预测从72.2万桶/日下调至69.9万桶/日。
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不要急。油价会跌的。
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@@ -110,6 +110,7 @@ nav:
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- finance/index.md
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- "全球财经要闻精选":
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- finance/daily-report/index.md
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- "2025年8月14日": finance/daily-report/2025-8-14-daily-report.md
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- "2025年8月13日": finance/daily-report/2025-8-13-daily-report.md
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- "2025年8月12日": finance/daily-report/2025-8-12-daily-report.md
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- "2025年8月8日": finance/daily-report/2025-8-8-daily-report.md
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@@ -125,6 +126,7 @@ nav:
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- "财经随笔":
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- finance/column/index.md
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- "跌宕起伏的一周": finance/column/1.md
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||||
- "我很担心A股的泡沫化": finance/column/2.md
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