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# 我很担心A股的泡沫化
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!!! warning "风险提示"
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市场变幻莫测，投资十分谨慎。
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以下内容均为个人观点，不构成投资建议。
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- 债券价格与收益率
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- 短债 长债分析
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- 中国国债收益率曲线 国债发行情况
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- 中国央行 黄金
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- 中国央行 政策工具
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- 港元汇价触及弱方兑换保证
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- 比特币与美元指数 稳定币
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## 判断泡沫的几种办法
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### 与历史点位进行比较
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回顾历史，2024年10月8日沪指最高点3674.4，2021年12月13日沪指最高点3731.69，2015年6月12日沪指最高点5178.79。
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2025年8月13日沪指收盘报3683.46点，突破了去年“9·26闪电牛”行情创下的高点，与近十年历史点位比较，目前沪指仍有突破空间。
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### 考虑估值高低
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我们可以借助一些指标来分析一只股票、一个板块或一个市场的估值情况。碍于篇幅原因，请大家[参阅这篇文章](https://zhuanlan.zhihu.com/p/164406605)。
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以下数据均来自[理杏仁](https://www.lixinger.com/)。
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证券板块：A股牛市急先锋，表现不算亮眼，目前估值偏高。
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<figcaption>证券板块估值情况</figcaption>
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红利板块：估值略高，目前位置与沪指相比较仍处于低点。
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<figcaption>红利板块估值情况 1</figcaption>
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<figcaption>红利板块估值情况 2</figcaption>
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银行板块：估值高，近期加仓需要注意风险。
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<figcaption>银行板块估值情况</figcaption>
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科技板块（科创综指）：严重高估，可能仍有二波，建议随时准备清仓获利。
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<figcaption>科创综指估值情况</figcaption>
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### 考虑成交量情况
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一般来说，
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- 低于1万亿，市场低迷；
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- 1.3-1.5万亿，及格线，市场活跃程度一般，题材轮动快，持续性差；
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- 1.5-2万亿，市场较活跃，进入牛市第一阶段；
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- 超过2万亿，市场十分活跃，进入牛市第二阶段，泡沫开始积累，市场开始分化，后面步入主升浪；
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- 超过2.5万亿，市场十分火热，市场泡沫积累严重，进入牛市第三阶段，此时顶部随时出现。
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[以下数据](https://www.jisilu.cn/data/idx_performance/stat/)供大家对比参考：
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2024年9月18日，沪指近一年最低点2689.7，当日成交量为0.48万亿。
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2024年10月8日（924闪电牛行情最高峰）沪指最高点3674.4，当日成交量为3.48万亿。
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2025年8月13日，沪指刷新近一年最高点，收盘报3683.46点，当日成交量为2.17万亿。
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### 考虑新开户人数
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新开户人数主要反映场外增量资金进入A股的积极程度，是很重要的情绪指标，可以帮助我们判断市场是否进入牛市第三阶段。什么是场外增量资金？就是此前未进入证券系统的资金，一般认为是居民存款。或者更直接地说，场外增量资金就是看到获利效应才进场的新韭菜的钱。
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[以下数据](https://www.sse.com.cn/aboutus/publication/monthly/investor/)供大家对比参考：
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2024年8月份新开A股帐户99.93万户（不含基金账户）
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2024年9月份新开A股帐户182.74万户（不含基金账户）
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2024年10月份新开A股帐户684.68万户（不含基金账户），环比增长约2.7倍。
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2025年7月，A股市场新开户数达196万户，同比增长71%，环比增长19%，2025年已累计新开1456万户。
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### 考虑股市/股票讨论程度
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这个算是最朴素的办法，老股民常说，如果有一天连菜市场的老农民都开始讨论股市，那说明市场快到顶了。
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当然现在还有更现代化的手段，就是关注搜索引擎的搜索指数。譬如使用微信小程序“微信指数”，搜索关键词“A股”。
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<figcaption>“A股”微信指数</figcaption>
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### 考虑融资融券余额
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首先，什么是融资融券：
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- 融资：当投资者资金不足时，向证券公司借钱买入，在上涨时可以放大收益；
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- 融券：当投资者没有某只股票但是认为可能要下跌，可以通过向证券公司借券买出，等下跌后再买回还券，从而赚取差价。
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简单地说就是一种做多做空的杠杆工具。但是融资融券开通门槛较高，需要证券账户有50万资产。所以融资融券余额可以反映大户与机构对市场冷热情况的态度。
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[以下](https://www.sse.com.cn/market/othersdata/margin/sum/)[数据](https://www.szse.cn/disclosure/margin/margin/index.html)供大家对比参考：
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2024年9月18日，两市融资融券余额为13707.53亿元。
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2024年10月8日，两市融资融券余额为15462.48亿元。
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截至8月11日，上交所融资余额报10217.92亿元，较前一交易日增加90.72亿元；深交所融资余额报9838.97亿元，较前一交易日增加76.64亿元；两市合计20056.89亿元，较前一交易日增加167.36亿元。此前2015年5月20日—2015年7月1日市场融资余额超过2万亿元。当前融资余额较2015年的历史峰值（2015年6月18日的22666.35亿元）仍相差2544.35亿元。
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## 总体判断
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__A股开始泡沫化，牛市仍有持续性。__ 理由如下：
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- 增量资金（“新韭菜”）看到近期获利效应和刷新新高后，将会逐步进场。在增量资金支撑下，整体牛市仍有流动性支撑。
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- 我国M2货币持续增长，银根宽松，促进资金流入股市。2025年7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。
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- 若今年美联储降息2-3次，我们也会跟着降息，机构认为国内仍有100BP降息空间。若中国央行跟随美联储降息，则会加速居民存款转移至证券市场。
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- 银行存款 (1) 和债市 (2) 的投资回报率不具备吸引力，兼之考虑实体经济投资回报率一般，因此资金涌入股市。
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{ .annotate }
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1. 央行降息导致银行存款利率下调，意在将资金“逼出”银行系统。参考：中国工商银行人民币存款利率：活期利率为0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期分别至1.25%和1.3%。
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2. 为了稳定国债发行成本和提振经济预期，央行加强控制国债收益率曲线，抑制债市投机，中长期债券实际上已无投机空间。参考：中国十年国债收益率已从近年高点下行至1.74%。
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## 征求大家的意见
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以下是我列出的一些选题，今后将会结合时事，在专栏逐步讨论这些内容：
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1. 了解并分析中美关键经济指标，揭秘绩优基金经理最爱的经济指标。
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2. 债券价格与收益率有什么关系？存贷款利息是怎么决定的？债券收益率曲线是什么？中美国债收益率曲线有什么不同？
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3. 了解中国央行的政策工具，看看央妈如何调控资金流动性。
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4. 央行美债“到期不续”后，庞大的外汇储备何去何从？增持黄金是“后美债时代”的合理选择吗？
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5. 比特币与美元指数的神奇共振，要害竟在美元稳定币？
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希望得到大家的反馈意见~
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