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# 2025年10月16日 每日复盘
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!!! warning "风险提示"
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投资有风险，入市需谨慎。
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消息有时延，决策需小心。
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以下内容均为个人观点，不构成投资建议。
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理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。
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## 全球要闻精选
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### 美联储褐皮书：经济总体变化不大 不确定性上升或拖累经济
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今天凌晨，美联储发布美国经济展望调查报告（即“褐皮书”）。
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报告指出，自上一份报告以来，经济活动总体变化不大，三个地区报告经济活动略有至温和增长，五个地区报告经济活动没有变化，四个地区报告经济活动略有放缓。整体消费者支出，{==尤其是零售商品支出，近几周小幅下降==}，不过在9月底联邦税收抵免到期前，电动汽车的强劲需求提振了部分地区的汽车销售。在报告所述期间，国际游客对休闲和酒店服务的需求进一步下降，而国内消费者的需求基本没有变化。尽管如此，高收入人群在豪华旅游和住宿方面的支出依然强劲。有几份报告强调，面对物价上涨和经济不确定性加剧，{==中低收入家庭继续寻求折扣和促销==}。
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报告指出，制造业活动因地区而异，{==大多数地区的报告都指出，由于关税提高和总体需求减弱，情况具有挑战性==}。报告地区的农业、能源和交通活动普遍下降。金融服务业和其他利率敏感行业（如住宅和商业地产）的情况好坏参半；一些报告指出，由于利率下降，近几周企业贷款有所改善，而其他报告则继续强调活动低迷。未来经济增长的前景因地区和行业而异。一些地区的情绪有所改善，部分地区预计未来6至12个月的需求将有所上升。然而，其他许多地区继续预计，{==不确定性上升将拖累经济活动==}。一个地区的报告强调了政府长期停摆给经济增长带来的下行风险。
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美国经济基本面有恶化倾向，这是美联储鸽派决策的侧面支撑。
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### 特朗普：印度承诺将停止俄油采购
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美国总统特朗普表示，印度总理莫迪已承诺将停止从俄罗斯购买石油，这表明华盛顿和新德里之间外交和贸易分歧的核心问题可能得到解决。特朗普称，莫迪是在周三一次未公开的对话中向他作出这一承诺的。特朗普在白宫对记者表示，他对印度购买俄罗斯石油感到不高兴，而莫迪今天向他保证将不会再从俄罗斯购买石油。{==特朗普补充说，印度无法“立刻”停止购买，并表示“这需要一个过程”==}。
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莫迪老仙又开始忽悠金毛。印度不买俄罗斯的廉价石油，能去哪获得支撑工业发展的廉价能源？还有，新德里和莫斯科的传统友谊可不是这么容易撼动。
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### 台积电今年第三季度净利同比大增39.1%
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今日，台积电披露了今年第三季度的财务报告并进行了财报电话会，以下是对财报内容和电话会内容的简要总结。
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1. 业绩再创新高：2025年第三季度营收9899.2亿新台币，上年同期7596.92亿新台币。第三季度净利润4523亿新台币，同比增长39%，创下公司纪录新高。
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2. 展望超乎预期：预计第四季度销售额322亿美元至334亿美元，市场预期为312.3亿美元。预计第四季度毛利率为59%-61%（第三季度为59.5%）。预计2025年资本支出为400亿至420亿美元（此前预测为380亿至420亿美元）。
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3. 先进制程主导：3纳米制程出货占台积电2025年第三季晶圆销售金额的23%，5纳米制程出货占全季晶圆销售金额的37%，7纳米制程出货则占全季晶圆销售金额的14%。总体而言，先进制程（包含7纳米及更先进制程）的营收达到全季晶圆销售金额的74%。
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4. 制程按时推进：2纳米制程本季度晚些时候将实现量产，A16制程在明年下半年有望实现量产。仍在努力于2026年提升Cowos (1) 产能。
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5. 信心风险并存：人工智能市场发展非常积极，台积电仍认为人工智能需求保持强劲，对人工智能这一大趋势的信心正在增强。关税可能带来的影响存在风险。在制定2026年业务计划时将保持谨慎。目前AI芯片前后段产能均极为吃紧，公司正全力扩充供应，预期2026年前AI相关产能仍难以完全满足需求。
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6. 全球积极布局：继续加快我们在亚利桑那州的产能扩张，即将在亚利桑那州拿下第二块大型土地，助力扩张计划。日本第二座晶圆厂已开工建设。德国业务进展顺利。台湾正筹备多期2纳米晶圆厂建设。
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1. 是一种先进的半导体封装技术，能够将多个芯片集成在一个基板上，广泛应用于高性能计算和人工智能等领域。
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波澜壮阔的第三季度财报季拉开帷幕，备受瞩目的是科技巨头们在AI领域的大额投资是否得到应有的业绩表现。投资者们无不期待企业利润在AI业务刺激下快速增长，以支持相关股票继续增长。
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## 全天市场复盘
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### A股三大指数走势分化 沪深成交额失守2万亿
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今日A股三大指数走势分化。截至收盘，沪指涨0.1%，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.38%。{==沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日缩量1417亿，自9月10日以来再度失守2万亿==}。盘面上，全市场近4200只个股下跌。煤炭开采加工、海南自贸区、保险、兵装重组概念、港口航运、培育钻石、银行等板块涨幅居前，小金属、光刻机、贵金属、工程机械、风电设备等板块跌幅居前。
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流动性减弱，受伤的首先是科技板块。不过现在散户大多是“持股待涨”，而不是“持币不动”，看看谁先耐不住寂寞，把手上的筹码交出来吧。
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### 港股收评：恒生指数跌0.09% 恒生科技指数跌1.18%
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今日港股整体趋势偏弱。截至收盘，恒生指数跌0.09%，{==恒生科技指数跌1.18%。恒指大市成交额达2754.31亿港元==}。盘面上，稀土概念、小米概念、机器人概念股、钢铁、电池、新消费概念跌幅居前，在线教育、煤炭股、内银股、港口运输股、生物技术股涨幅居前。新东方涨超8%，泡泡玛特、比亚迪电子涨超5%；下跌方面，三花智控跌超6%，蔚来汽车跌近9%，小米集团、小鹏汽车跌超3%，中芯国际跌超2%。
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今天恒科算是蛮努力，午后探底回升了一些。南向资金也在努力扫货，净买入158.22亿元，买入前三是阿里、小米和中芯，说明内地资金看好恒科的后市表现。今天美元指数偏弱，外汇面上应该没有太多压力，外资大概率是顾虑中美贸易战扩大，因而今天港股没有随日韩股市一同上涨。港股是真的很复杂：论基本面，港股多数是中国内地企业，必然受中国经济运行状况的影响；论资金面，由于香港实行联系汇率制度，港股又受美国经济政策变动和跨国资本流动影响。
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我的计划是下周一再加仓恒科，这是我最后的投机仓位(也许吧)，明年就会逐步转为长期价值投资。
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### 昨夜美股三大指数涨跌不一 短期波动需多加注意
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美股周三收盘，道指微跌，标普500指数涨0.4%，纳指涨0.66%。AMD涨9.4%，纳微半导体涨20%，西部数据涨超6%。值得注意的是，VIX指数 (1) 已经连续2天位于20以上，该指数近期从14点一线稳步抬升，形态宛如一个被逐渐压缩的弹簧。{==过去几年，类似结构往往预示着未来7-14天内出现大级别波动==}。从历史上看，每一次重大恐慌来临前，市场会发出两个信号：VIX指数筑底回升与白银等贵金属的流动性出现结构性扭曲。目前来看，这两个信号均已出现。
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1. VIX指数是由芝加哥期权交易所（CBOE）于1993年推出的波动率指数。最初基于标普100指数期权的隐含波动率计算，2003年更新为通过计算近月和次近月标普500指数期权的隐含波动率，反映市场对未来30天的波动预期。
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另外，美国散户的参与度正在逐步上升。过去一个月，美国散户投资者买入了超过 1050 亿美元的股票，创下有纪录以来最大单月买入规模。截至目前，美国散户全年净买入额已达 6300 亿美元，超过 2021 年“迷因股狂潮”时期的 5900 亿美元纪录。如今，美股市场中，散户交易量占比已达 30%，几乎与 2021 年 Reddit 带头的“迷因股狂潮”持平。
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美股风险不得不重视，美股暴跌很可能连带着A股港股也要一起下挫，大家要做好心理准备。不过，有危就有机，美联储即将停止缩表且今年内至少仍降息一次，叠加《大而美法案》的财政支出扩大，市场流动性将大幅增加。目前，市场关注各大科技巨头的第三季度财报，关心AI领域的大额投入能否得到实打实的业绩支撑。
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### 黄金再现盘中大幅波动
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今天现货黄金持续上涨，亚洲交易时段盘中触及4240美元新高。12时，上海黄金交易所发布通知提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。13时午盘交易开始后迅速转入下跌，5分钟内下跌近40美元至4240美元，这是黄金本周第二次盘中跳水，随后逐步恢复上涨势头。个人认为，本次急速下跌可能是近期获利盘平仓。
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根据美国银行最新的《全球基金经理调查》，在166位基金经理中，有43%的人认为“做多黄金”是当前市场上最拥挤的交易，这是自6月以来黄金首次重回榜首。这一变化背后，反映出机构心态的微妙转变：从追逐科技股的成长狂热，转向拥抱避险与真实资产。在美联储持续释放降息信号、美国财政赤字创纪录的背景下，美元的吸引力开始被侵蚀，而黄金重新获得“货币替代”属性。正如美国银行分析师所言：“黄金正在成为对系统性债务膨胀的投票。”换言之，当法币信任被稀释，黄金正在重新成为价值锚点。不过，潜在的“黄金增配潮”仍未爆发。尽管情绪拥挤，但实际持仓并不高。数据显示，39%的基金经理投资组合中完全没有黄金，而平均配置比例仅2.4%，接近历史最低水平。这意味着：即使当前市场对黄金的讨论达到高点，资金的实质性流入尚未开始。一旦未来出现更多政策宽松、地缘风险升级或美元继续走弱，机构“被动补仓”的压力将引发连锁反应，推升金价进入新一轮加速上涨周期。
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我个人认为，黄金能涨到4400-4500美元/盎司（或1007-1030人民币/克）。目前我所持有的黄金仓位均为投机仓位，不建议大家模仿追高。黄金涨得太快了，需要一段时间的回调或横盘整理才能更健康地上涨。
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<figcaption>财料 / 制图:金十数据</figcaption>
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