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# 2025年9月5日 全球财经要闻精选
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!!! warning "风险提示"
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投资有风险，入市需谨慎。
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消息有时延，决策需小心。
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以下内容均为个人观点，不构成投资建议。
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## 万亿买断式逆回购明日注入市场 数量型政策工具持续加力
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央行发布公告称，明日开展10000亿元买断式逆回购操作，相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。
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东方金诚王青表示，这背后主要有以下几方面原因：一是9月政府债券会继续处于发行高峰期；二是当月商业银行同业存单到期量达3.5万亿，为年内次高水平；三是当前股市走强，居民存款“搬家”现象较为明显，也会在一定程度上带来资金面收紧效应。王青预计，着眼于应对流动性收紧态势，9月央行会延续此前3个月的买断式逆回购加量续作模式。与此同时，9月还有3000亿MLF到期，央行也可能加量续作。{==这意味着当月央行将综合运用MLF和买断式逆回购政策工具，持续向市场注入中期流动性。这一方面有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕，助力政府债券发行，同时也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。==}
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普天同庆！开闸放水！
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## 知情人士：DeepSeek的目标是在年底前发布新的AI智能体
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据知情人士透露，DeepSeek正在开发一种具有更先进人工智能代理功能的人工智能模型，以便在人工智能技术的新前沿领域与OpenAI等竞争对手展开竞争。知情人士表示，该公司正在构建一个人工智能模型，该模型旨在以最少的用户指令代为执行多步骤操作。知情人士还说，该系统还旨在根据之前的行为进行学习和改进。知情人士表示，DeepSeek创始人正在推动他的团队在今年最后一个季度推出这款新软件。
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看着更像是为了明天拉AI和芯片板块而编的小作文。
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## 英伟达计划面向中国市场推出新的芯片
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据路透援引消息人士报道，英伟达计划在中国市场推出一款更强大的芯片，暂定名为B30A，该芯片基于其Blackwell架构。如果华盛顿批准其销售，B30A的售价可能是H20的两倍左右，目前H20的售价在1万至1.2万美元之间。消息人士称，B30A据承诺将比H20强大六倍。英伟达希望最早在9月向中国客户交付B30A样品进行测试。
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## 聚焦全球股市
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### A股: 创业板指跌4.25% 大消费板块逆势上涨
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A股三大指数午后扩大跌幅，截止至今日收盘，沪指跌1.25%，深成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，科创50指数跌超6%。沪深市全天成交额2.54万亿，较上个交易日放量1802亿。盘面上，个股跌多涨少，全市场下跌个股近3000只。CPO、半导体、光刻机、存储芯片、光纤概念板块跌幅居前，大消费板块逆势上涨，乳业、零售、免税店、美容护理、饮料制造、食品加工制造板块涨幅居前。银行股探底回升，农业银行再创历史新高。
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大跌两天，银行终于出手护盘。
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### 港股: 恒生指数跌1.12% 恒生科技指数跌1.85%
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港股收盘，恒生指数跌1.12%，报25058.51点；恒生科技指数跌1.85%，报5578.86点。恒指大市成交额达3022.33亿港元。盘面上，旅游及观光、餐饮、影视娱乐、乳制品、体育用品板块涨幅居前，半导体、芯片股、稀土概念、医药外包概念、有色金属板块跌幅居前。
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### 欧洲: 六大股指悉数上涨
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- 德国DAX30指数收盘上涨165.61点，涨幅0.70%，报23766.14点；
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- 英国富时100指数收盘上涨33.76点，涨幅0.37%，报9211.75点；
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- 法国CAC40指数收盘下跌20.79点，跌幅0.27%，报7698.92点；
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- 欧洲斯托克50指数收盘上涨19.84点，涨幅0.37%，报5344.85点；
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- 西班牙IBEX35指数收盘上涨126.46点，涨幅0.86%，报14913.36点；
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- 意大利富时MIB指数收盘上涨183.34点，涨幅0.44%，报41968.00点。
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### 美股: 三大股指收涨 阿里巴巴跌4%
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美股周四收盘，道指收涨0.77%、标普500指数涨0.83%，纳指涨0.98%。英特尔涨超2%，C3.ai跌超7%，特斯拉涨1%。纳斯达克中国金龙指数收跌1.1%，阿里巴巴跌4%，蔚来汽车跌3%。
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### 银行板块A股市值重回第一
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9月4日，银行板块A股市值达到11.31万亿元，反超电子板块，重夺A股第一。其中，{==农业银行A股市值超过2.4万亿元居首，创出历史新高==}；工商银行A股市值超过2万亿元，位居次席。电子板块A股市值退居第二，为11.14万亿元，工业富联A股市值接近1.06万亿元居首，寒武纪A股市值5028.57亿元位居次席。
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早知道，当初就不把五块三的农行卖掉了，真是拍断大腿。
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## 关注重点经济数据
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### 美国8月“小非农”不及预期 降息押注维持不变
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美国企业8月份的招聘人数低于预期，这与表明劳动力需求减弱的其他证据一致。ADP数据显示，私营部门就业人数增加了5.4万人，增幅约为上月的一半。该报告与近期数据一致，{==显示就业市场正在逐渐降温，主要表现为职位空缺减少，工资涨幅放缓。近几个月来，就业增长明显放缓，失业人员找到新工作的时间更长==}。由于担心就业市场进一步疲软，美联储官员预计将在本月会议上降息25基点。在ADP数据公布后，交易员维持了这些押注。
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### 美国8月份裁员总数创下自2020年以来的同期最高
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美国就业顾问公司Challenger Gray数据显示，{==美国8月份裁员总数创下自2020年以来的同期最高==}。除2020年外，这是自2008年金融危机最严重时期（当年8月宣布裁员88736人）以来最高的8月裁员总数。今年已有6次月度裁员总数超过去年同期水平。截至目前，今年美国企业已宣布裁员892362人，是自2020年（当年裁员1963458人）以来年初至今的最高水平。与去年前八个月宣布的536421人相比增加了66%，也比2024年全年裁员总数761358人高出17%。
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美国零售商在8月份宣布裁员83656人，{==比去年同期宣布的24489人增加了242%。零售商正受到关税、通胀和持续的经济不确定性的严重冲击==}，导致破产和倒闭。如果关税和消费者支出限制持续下去，即将到来的假日购物季可能会出现季节性招聘减少，甚至出现大量裁员。
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### 美国企业8月招聘计划放缓
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美国企业8月宣布新增就业岗位1494个，{==为自2009年有数据以来8月份的最低水平==}。在挑战者公司跟踪的30个行业中，新增招聘主要集中在航空航天与国防、工业产品和零售业。同期宣布的裁员人数同比大幅上升，接近85980人，创下自2020年以来8月份的最高纪录。若剔除疫情影响，这一数字是自2008年8月份以来的最高水平。这进一步印证了劳动力市场正在放缓的态势：许多企业在对经济前景获得更明确信号前，已开始缩减扩张计划。近几个月来，美国招聘活动持续降温，而即将于周五公布的非农报告预计也将显示这一趋势将延续到8月份。
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### 美国初请失业金人数升至6月以来最高水平
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美国初请失业金人数升至6月份以来最高水平，进一步证明劳动力市场正在降温。数据显示，截至8月30日当周初请失业金人数增加8000人至23.7万人。机构调查预测中值为23万人。而续请失业金人数基本持平，为194万人。
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### 全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降0.9%
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据农业农村部监测，9月4日“农产品批发价格200指数”为117.86，比昨天上升0.28个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.66，比昨天上升0.34个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.85元/公斤，比昨天下降0.9%；牛肉65.43元/公斤，比昨天上升0.2%；羊肉60.68元/公斤，比昨天下降0.6%；鸡蛋7.74元/公斤，与昨天持平；白条鸡17.62元/公斤，比昨天上升2.0%。
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### 资管产品总规模达75.38万亿元
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金十数据9月4日讯，中基协披露，截至2025年二季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理机构资产管理产品总规模达75.38万亿元，其中，公募基金规模34.39万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理产品规模6.14万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理产品规模5.58万亿元，基金管理公司管理的养老金规模6.3万亿元，期货公司及其资管子公司私募资产管理产品规模0.36万亿元，私募基金规模20.6万亿元，资产支持专项计划（ABS）规模2.13万亿元。
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规模膨胀，不见得是好事。
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### 港交所2025年8月平均每日成交金额较去年同期上升192%
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港交所2025年首八个月的平均每日成交金额为2483亿元，较去年同期的1068亿元上升132%；2025年8月的平均每日成交金额为2791亿元，较去年同期的955亿元上升192%。
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香港金融市场活跃程度明显提高，看看谁还敢喷香港是“金融中心遗址”。
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## 特朗普贸易战动向
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### 特朗普签署行政命令 正式实施美日贸易协定
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美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协定。据悉，该行政令将明确关税调整措施，确保此前已征收较高关税的日本进口产品{==不会被双重征税==}，而此前税率低于15%的商品将调整至新税率。同时对汽车及汽车零部件、航空航天产品、非专利药品以及美国境内无法自然获取或生产的自然资源实施单独的行业特定待遇。声明还表示，日本将为美国制造业、航空航天、农业、食品、能源、汽车和工业品生产商{==提供关键领域市场准入的突破性开放==}。日本政府正致力于{==加快实施“最低准入”大米计划，将美国大米采购量增加75%==}，并购买包括玉米、大豆、化肥、生物乙醇以及其他美国产品在内的{==美国农产品，总额达每年80亿美元==}。
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### 特朗普：将很快对半导体征收“可观”的关税
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美国总统特朗普表示，将“很快”对半导体进口征收关税，但会豁免像苹果公司这类已承诺加大美国投资的企业的产品。特朗普周四在白宫与多位全球顶尖科技公司高管和创始人共进晚宴时表示，已经讨论过芯片和半导体的问题，我们会对那些不愿进来（美国）的公司征收关税。特朗普说，很快就会征收关税，征收相当可观的关税，或者说不是特别高，但也是相当可观的。上月，特朗普在与苹果CEO库克同台的一次活动中曾表示，{==计划对半导体征收100%的关税，但会豁免将生产转移至美国的企业的产品==}。特朗普此前曾暗示，关税税率可能远超100%，甚至可能高达200%或300%。
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## 美联储风云
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### 鲍威尔释放降息信号后美联储潜在格局变化时间线
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#### 鲍威尔“转向”
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8月22日，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上以“风险平衡转变”为由释放“降息信号”，9月降息概率从75%升至约90%。
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#### 库克被罢免
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1. 8月22日，鲍威尔讲话同日，特朗普再度威胁解雇美联储理事库克。
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2. 8月26日，特朗普罢免美联储理事库克，立即生效。库克数小时后回应称，没有理由被解雇，也不会辞职。
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3. 8月27日，美联储发言人表示，库克仍是美联储理事，裁决未定前仍可参与议息。
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4. 8月28日，库克起诉特朗普罢免其美联储理事职务。
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5. 8月30日，法官未就该案做出裁决，要求双方提交后续法庭文件。
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#### 特朗普寻求“掌权”
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1. 8月27日，特朗普表示，很快将在美联储占据多数席位，可能会把米兰调到另一个任期更长的美联储职位上。 米兰此前仅为“临时”理事。
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2. 8月27日，据外媒报道，特朗普政府加强对地方联储主席选拔方式的审查，把影响美联储的大手伸向地方联储。
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#### 本周待定事项
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美国联邦住房金融局局长普尔特将于北京时间周四晚上10点介绍美联储理事库克抵押贷款欺诈案的最新信息。
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### 美联储理事提名人米兰听证会要点一览: 承诺维护美联储独立性、任职期拟保留白宫职位
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1. 美联储独立性：美联储的独立性对经济至关重要。如果确认担任理事职位，将会独立行事。{==不建议将美联储控制权交给总统。==}
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2. 美联储职责：将气候议题纳入美联储货币政策议程的做法，反映出部分本应非政治化的职能正在被政治化，这令人担忧。将反对美联储超越其法定职责范围的行为。
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3. 任职安排：在美联储任职期间将休无薪假离开总统经济顾问委员会。未就长期任职与白宫进行磋商。{==若获更长期的美联储任期提名，将辞去白宫经济顾问委员会的职务。==}
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4. 关税影响：从长期来看，出口国将承担关税负担。短期内关税负担可能波动。关税并未导致总体价格出现可检测到的上涨。关税并不会引发通货膨胀。
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5. 通胀观点：美国商品通胀尚未偏离全球趋势。我的通胀观点不仅仅受货币政策影响。特朗普的各种政策“相当具有去通胀性”。加强美国边境管控具有“通缩效应”。
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6. 经济治理：劳工统计局数据显示，多项经济指标持续恶化。劳工统计局在数据质量出现下滑迹象时表现出过度自满。任何政策都可以被建模为一种税。
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7. 利率立场：没有人要求我承诺投票支持降息。将根据分析和对经济长期管理的最佳方式做出决定。
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### 美联储“三把手”威廉姆斯：适时降息是合适之举
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纽约联储主席威廉姆斯表示，他预测“随着时间的推移”降息将“变得合适”，但没有明确说明此类行动的时间或步伐。威廉姆斯周四在为纽约经济俱乐部活动准备的讲话中表示，如果我们的双重使命目标按照我的基线预测继续取得进展，预计随着时间的推移，将利率转向更中立的立场将是合适的，美联储在就业和通胀风险方面正面临“微妙的平衡”。他表示，一方面，我们需要保持劳动力市场平衡，以确保关税的影响不会蔓延到更持久的广泛通胀上升中。另一方面，维持“过于紧缩的政策太久”的立场可能会对我们最大就业使命带来风险。他还表示，到目前为止，关税对通胀的影响没有最初担心的那么严重，不过他认为现在讨论关税对通胀的影响“还为时过早”，关税的影响需要时间才能完全显现。
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### 美国司法部已对美联储理事库克展开刑事调查
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熟悉情况的美国官员透露，美国司法部已对美联储理事库克展开刑事调查，并发出传票，以查明她是否在抵押贷款申请中提交了虚假信息。初步调查集中于库克在密歇根州安娜堡的房产。官员表示，调查人员正在动用大陪审团推进调查。此次调查紧随美国联邦住房金融局长普尔特两次向司法部提出的刑事举报之后。库克的律师Abbe Lowell尚未回应置评请求，司法部拒绝发表评论。对库克的审查是司法部调查特朗普对手涉嫌抵押贷款欺诈的最新案例。此前，司法部已对纽约州总检察长Letitia James和加州民主党参议员Adam Schiff提出类似指控并展开调查。
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## 国内外市场动态
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### 工业和信息化部、市场监督管理总局发布关于印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知
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工业和信息化部、市场监督管理总局发布关于印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。
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方案提出，2025-2026年，主要预期目标是：{==规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右==}，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。到2026年，预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位，5个省份的电子信息制造业营收过万亿，服务器产业规模超过4000亿元，75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40%，个人计算机、手机向智能化、高端化迈进。
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方案提到，加力推进电子信息制造业大规模设备更新、重大工程和重大项目开工建设，充分发挥重大项目撬动牵引作用，推动产业高端化、智能化、绿色化发展。{==加强CPU、高性能人工智能服务器、软硬件协同等攻关力度，开展人工智能芯片与大模型适应性测试==}。适度超前部署新型基础设施建设，提升各地已建基础设施运营管理水平，强化服务器、芯片和关键模块的兼容适配。
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方案提到，聚焦关键环节和重点领域，面向行业应用和消费场景统筹专项资源，持续强化电子产品供给水平。{==促进人工智能终端迈向更高水平智能创新==}，推动智能体与终端产品深度融合，制定人工智能终端智能化分级方法和标准，鼓励各地推动人工智能终端创新应用。
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方案提到，提升智能产品适老化设计水平，增加智慧健康养老优质终端产品供给。{==推进人工智能服务器、高效存储等先进计算系统建设==}，提升智算云服务水平，赋能科学研究、自动驾驶、生物医药等高算力场景。支持汽车电子、海洋电子、航空电子、医疗电子等产业发展，助推产业数字化转型、智能化升级。{==构建基于北斗的精准时空信息服务体系==}，促进北斗与人工智能、智能网联汽车、低空经济等领域深度融合。
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方案提到，充分利用国内超大规模市场优势和内需潜力，强化国内全产业链优势，{==增强自主可控的供应链韧性，帮扶企业有效应对国际贸易壁垒==}，稳定手机、电脑、电视等重点产品贸易水平。支持电子信息制造业企业发挥灵活性，提高供应链弹性，扩宽多元化贸易渠道。鼓励金融机构扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，加大对电子信息外贸企业的融资支持力度，优化跨境贸易结算。
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方案提到，坚持做大总量与提升质量相结合，巩固已有产业规模，培育壮大新兴增长点，{==综合整治“内卷式”竞争==}。坚持高质量发展与高水平安全相结合，提升高端供给能力，优化重点领域产业布局，提升产业链供应链韧性和安全水平。坚持自立自强与开放合作相结合，强化自主创新能力建设，坚持高水平对外开放，深度嵌入全球电子信息制造业分工体系。
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方案提到，发挥好国家集成电路产业投资基金、制造业转型升级基金、国家中小企业发展基金等产业基金引导作用，国家产融合作平台助企融资纽带作用，实施“科技产业金融一体化”专项，指导耐心智慧资本投早、投小、投长期、投硬科技。鼓励企业合理兼并重组、转型升级等，促进“募投管退”良性循环。探索建立电子信息产融结合行业组织，根据重点产业链和重点领域发展需求，举办专场活动加强融资对接，鼓励金融机构为重点企业量身定制金融产品，提供综合金融服务方案。
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### 当前焦炭不具备降价条件
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今日国内焦炭暂稳运行。焦协开会一致认为，当前焦炭不具备降价条件，应共同抵制降价预期、延缓提降节点，{==各企业将联合限产保价，通过协同减产控货以提升议价权应对市场压力==}。整体来看，焦炭市场供需格局趋于宽松，预计短期内焦炭市场或承压运行。后期需持续关注原料煤价格走势、钢厂生产情况、宏观政策、运输情况、焦炭库存变化、焦炭供需情况、焦钢利润等对焦炭市场的影响。
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### 消息称比亚迪下调2025销量目标 前8个月业绩不及预期
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9月4日，有消息称比亚迪已将2025年的销量目标下调16%，从年初制定的550万辆降至460万辆。1-8月，比亚迪累计销量为286.39万辆，同比增长23%。尽管仍然稳居中国汽车企业销量排行榜榜首，但对比550万辆的年销量目标，目标完成率仅为52%。截至目前，比亚迪并未对此消息做出回应。业内分析人士普遍认为，比亚迪此次审慎地下调销量目标是一项理性的决策，尤其在汽车销售旺季“金九银十”到来之前，这将对其未来的战略规划、供应商的产销协同以及市场促销策略的制定产生积极影响。
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### 迷你版Labubu二手价普降 有款式跌近六成
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迷你版Labubu发布一周后，{==二手价格开始下降，黄牛表示其价格后劲不足==}。得物app平台数据显示，发布一周以来迷你版Labubu的成交单量已超过5.6万件，单个盲盒的近3日成交均价为138元，相较79元的原价仍溢价75%。但相较发售前期，Labubu迷你版的二手成交价已下降10%-60%。
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### 纳斯达克将加强审查上市公司的加密货币投资
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纳斯达克正在加强对其上市公司加密货币投资活动的审查。此前，一些公司筹集资金购买加密货币资产，从而提振其股票表现。然而，纳斯达克对这种行为表示担忧，认为可能存在误导投资者的风险，并决定加强监管措施。目前，纳斯达克尚未公开披露具体的监管行动，但预计将要求相关公司披露其加密货币投资的详细信息，包括投资规模、策略和潜在风险。此外，纳斯达克可能会对经常交易加密货币资产的公司进行特别审查，以确保其活动符合市场规范。这一举措反映了监管机构对加密货币市场的日益关注。
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### 印度和新加坡签署产业协议 深化AI和半导体领域合作
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周四，印度和新加坡承诺深化在人工智能和半导体领域的合作，签署了新的产业协议。新德里正在努力扩大与主要合作伙伴的贸易关系，并减弱美国50%关税的影响。印度总理莫迪在新德里与新加坡总理黄循财发表联合声明时表示，新加坡是我们东进政策的强大支柱，科技和创新是两国关系的支柱。两国签署的协议涵盖了从运输到民航等多个领域。黄循财称，两国还计划在国家级技能中心方面合作，以满足航空和芯片等领域的行业需求。半导体领域的合作将不止培训，包括研发、供应链和物流。
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## 科技信息
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### 博通神秘百亿美元大单客户是OpenAI？双方的自研芯片将于明年出货
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据英国金融时报援引知情人士透露，OpenAI计划明年首次推出自主研发的人工智能芯片，以满足日益旺盛的算力需求，并减少对芯片巨头英伟达的依赖。该芯片由OpenAI与博通联合设计，预计将于明年出货。博通CEO周四提到，一家神秘新客户已承诺下达100亿美元的订单。OpenAI此举与谷歌、亚马逊及Meta等科技巨头的战略一致，均已设计了自有专用芯片以运行人工智能任务。据消息人士透露，OpenAI计划将这款芯片用于内部，而非向外部客户提供。报道显示，早在去年，OpenAI就已与博通展开初步合作，但此前大规模量产时间表一直不明确。
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### 预估2025年iPhone 17系列出货量小幅增长
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TrendForce集邦咨询表示，苹果即将发布iPhone 17、iPhone 17 Air（暂名）、iPhone 17 Pro及Pro Max四款旗舰新机，除了外观辨识度升级，处理器性能、散热和拍摄功能等均有所提升，有望带动买气。集邦咨询预估，2025年iPhone 17系列出货量有望较iPhone 16系列于2024年的出货表现成长3.5%；Pro系列依然是市场销售主力。
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### 均胜电子：与智元机器人等头部客户合作，其中定制化主控板已实现批量供货
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均胜电子9月4日公告，公司目前主要为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案。国内客户方面，已与智元机器人、银河通用等头部客户进行合作，其中定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，还为客户定制化开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包，以及支持快充的大功率无线充电产品等。
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## 机构观点
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### 金价创新高后回调，短期结利和长期配置怎么选？
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1. 桥水中国：尽管金价已有明显上涨，但我们仍认为其有配置价值，能为投资组合提供分散化效益。目前存在大量资金似乎愿意以当前价格买入黄金。
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2. 中信证券：关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素的改变有望开启黄金上行趋势，中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。
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3. 高盛集团：基准预测是，到2026年中期，金价将飙升至每盎司4000美元；所谓的尾部风险情景为4500美元；如果有1%的私人美国国债资金流入黄金，金价则可能接近5000美元。
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4. GoldSilver Central：黄金市场出现一些获利回吐，但目前仍处于牛市。降息预期和对美联储独立性的担忧将增加避险需求，即使金价在短期内升至3800美元甚至更高，我们也不会感到意外。
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5. 道明证券：已平掉一笔战术性黄金多头仓位。鉴于美元作为价值储存手段的吸引力正在减弱，我们在战略上仍看好黄金。只要这一宏观主题持续存在，我们将继续寻求机会重新参与上涨行情。
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6. 财经网站Forexlive：从季节上看，黄金通常在9月份表现不佳，但随后的11/12月至2月将出现季节性走强。鉴于此，金价回落或许值得入场一试。如果特朗普关税遭法院和国会阻拦，金价将面临下行风险。
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### 煤焦：负反馈逻辑主导，关注供应端变化
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短期负反馈逻辑延续，钢材需求疲软、供给高位未改，钢厂持续向原料端传导压力。后期可以关注：一是宏观政策动向，9-12月美国降息及中国财政政策若积极，商品上涨空间将打开；二是终端钢材需求能否超预期，若出口保持韧性或打破负反馈循环。从长期看，黑色产业链的结构性调整正在推进。随着国家层面出台的一系列“反内卷”政策，尤其是针对黑色产业链现货市场的规范动作，行业将逐步从"价格战"向"价值战"转变。在政策加持与成本结构变化的共同作用下，黑色产业链有望迎来结构性回暖，但这一过程需要时间，短期内负反馈逻辑仍将持续。煤炭供应端的变化将成为打破负反馈的关键变量，需持续关注煤炭供应端变化所带来的影响。
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### 银行股正从“顺周期”品种转向“弱周期”品种
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9月4日，银行股逆势走强。数据显示，银行指数收涨0.75%。个股方面，农业银行领涨，涨幅为5.17%，股价续创历史新高。邮储银行、中信银行、工商银行、中国银行跟涨，分别上涨2.90%、2.17%、1.34%、1.26%。中泰证券银行业首席分析师戴志锋表示，银行股是稳定高股息资产。从基本面来看，银行股正从“顺周期”品种转向“弱周期”品种。银行底层资产风险有兜底，资产质量稳健，业绩稳定，造就了银行股息率高且稳定，在“资产荒”的行情下，受到险资等长期资金的青睐。
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### 美股小盘股风格切换 增长型公司取得相对优势
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美股小盘股的反弹势头正在消退，市场担忧利率下调的速度和幅度可能不足以缓解高负债企业的压力。罗素2000指数在9月迄今连续每日下跌，此前该指数在8月录得7%的涨幅，创下今年最佳单月表现。而30年期美债收益率逼近5%的走势引发市场担忧，表明即便美联储采取行动，债市利率也可能长期维持高位，这对小盘股情绪构成打压。此外，尽管美联储可能在本月降息，但市场担心其随后可能再度进入暂停状态，叠加美国经济前景不明，进一步加剧了不确定性。分析师认为，当前环境下，应优先选择那些盈利稳健、能够抵御不确定性的公司。Polar Capital全球小盘股主管兼首席基金经理波士顿认为，如果降息周期开启，以增长为导向的小盘股将成为板块内的相对赢家，而价值型公司则可能落后。
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## 财料: A股历代股王 谁是王中王？
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<figcaption>制图:金十数据</figcaption>
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