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# 2025年9月13日 每周财经情势回顾
!!! warning "风险提示"
投资有风险，入市需谨慎。
消息有时延，决策需小心。
以下内容均为个人观点，不构成投资建议。
## 国务院召开常务会议 李强总理主持
会议部署进一步促进民间投资发展的若干措施。会议指出，要聚焦企业关切的突出问题，在扩大准入、打通堵点、强化保障等方面实施一批务实举措，进一步促进民间投资发展。要拓宽民间投资空间，{==支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资==}。要严格落实招标投标领域相关制度规定，{==保障中小企业政府采购预留份额==}，加大中央预算内投资等对民间投资项目的支持力度。要营造公平竞争市场环境，破除限制民间投资的各种隐性壁垒，加强创新支撑和融资支持，完善服务体系，让民营企业敢投资、有回报。
会议研究完善海外综合服务体系。会议指出，要着眼于为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑，进一步完善海外综合服务体系。统筹法律、金融、物流等领域服务资源，丰富服务产品，构建服务平台，{==支持有条件的地方打造出海综合服务港，推动在重点国家建立海外综合服务站==}，增强商协会服务功能，培育一批跨境服务能力强的专业服务机构。
会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》。会议指出，要推动我国生物医学技术创新发展，加快技术研发和成果转化应用，促进生物医药产业提质升级，着力塑造发展新优势。要坚持发展和安全并重，依法规范临床研究，保障临床应用质量安全，有效防范各类风险，确保创新成果更好增进人民健康福祉。
{==
李强总理只关心两件事，民企和出海。
==}
## 何立峰副总理将于9月14日率团赴西班牙与美方举行会谈
商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事回答记者提问。记者提问：美方消息称，美国财长贝森特近日将在西班牙马德里与国务院副总理何立峰举行会谈，请问商务部可否确认该消息？商务部新闻发言人回答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。{==双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题==}。
{==
中美经贸谈判进入深水区，不要期待有太多成果。
==}
## 财政部部长蓝佛安发言要点汇总
昨日下午，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，财政部部长蓝佛安系统介绍了“十四五”时期财政改革发展成效。
### “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超136万亿元
“十四五”时期，国家财政实力大大增强，收入“蛋糕”越来越大，全国一般公共预算收入预计达到106万亿元，比“十三五”时期增加17万亿元，增长约19%。
### 过去4年我国对世界经济增长贡献率保持在30%左右
“十四五”时期，财政宏观调控更加积极有为，财政政策进一步增强与经济情景的适配性，从积极到更加积极，战略上更加主动、战术上更加精准，成为支撑经济平稳健康发展的重要力量。一方面，强化逆周期调节，熨平短期波动。另一方面，协调推进跨周期调节，增强中长期发展动能。支持扩大内需，助力新质生产力发展，推动畅通经济循环，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。过去4年，我国经济实现了平均5.5%的增速，对世界经济增长贡献率保持在30%左右。
### 超6成融资平台实现退出
财政部部长蓝佛安表示，截至2025年6月末，超6成融资平台实现退出，{==意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零==}，融资平台改革转型加快推进。
### 我国政府负债率处于合理区间 风险安全可控
截至2024年末，我国政府全口径债务总额为92.6万亿元，包括国债34.6万亿元、{==地方政府法定债务47.5万亿元、地方政府隐性债务10.5万亿元，政府负债率为68.7%==}。同时，我国政府债务对应着大量优质资产。总体看，我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。
{==
中央政府的负债率略偏低，地方政府的债务偏高。土地财政不可持续，产业财政尚未完善，地方财力不足，希望未来中央政府能承担更多责任。
==}
### 各地债务置换后平均利息成本降低超2.5个百分点
去年四季度，财政部推出了一揽子化债举措。截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元；各地置换以后，债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，可以节约利息支出超过4500亿元。
### 未来财政政策发力空间依然充足
财政部部长蓝佛安称，财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。
### 今年国家财政安排1000亿元发放育儿补贴
财政部部长蓝佛安介绍，“十四五”时期，国家财政的民生导向更加鲜明，中国式现代化建设成果更多更公平惠及全体人民。财政部部长蓝佛安介绍，国家财政账本里，分量最重、成色最足的始终是民生。“十四五”时期，全国一般公共预算安排教育支出20.5万亿元，社会保障和就业支出19.6万亿元，卫生健康支出10.6万亿元，住房保障支出4万亿元，加上其他领域支出，财政民生投入近100万亿元。{==今年，国家财政安排1000亿元发放育儿补贴、200亿元逐步推行免费学前教育，积极回应人民群众关切==}。
### 央行本周整体实现净投放1961亿元 下周将继续逆回购操作维持银行体系流动性
央行昨日开展2300亿元7天期逆回购，因昨日有1883亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放417亿元。本周，中国央行进行12645亿元逆回购操作，因本周有10684亿元逆回购到期，{==本周整体上实现净投放1961亿元==}。另外，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月15日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展{==6000亿元买断式逆回购操作==}，期限为6个月（182天）。
{==
放水！加油！
==}
## 聚焦股市
### A股: 创业板指震荡回调收跌1% 半导体板块午后再度拉升
A股全天呈现震荡态势，创业板指今日宽幅震荡，一度跌逾1%再回升翻红，午后震荡走弱，尾盘再度跌逾1%。沪指早间突破前高3888.6点，再创阶段新高，午后震荡走低最后收跌。截至收盘，沪指跌0.12%，深证成指跌0.43%，创业板指跌1.09%；沪深两市成交额超2.5万亿，两市超3100只个股下跌。盘面上，半导体存储芯片板块午后再度拉升，有色金属、钢铁、房地产等板块涨幅居前，保险、银行、券商、乳业等板块跌幅居前。融资余额方面，截至9月11日，上交所融资余额报11764.42亿元，较前一交易日增加30.93亿元；深交所融资余额报11394.74亿元，较前一交易日增加112.48亿元；两市合计23159.16亿元，较前一交易日增加143.41亿元。
### 港股: 恒指高位震荡收涨1.16% 科网股集体表现亮眼
早间恒指高开近500点后维持高位震荡，午后涨势有所收窄，恒生科技指数午后自6000点上方回落。截至收盘，恒指收涨1.16%，报26388.16点，科指收涨1.71%，报5989.27点，恒指大市成交额达3207.34亿港元（上一交易日为3252.05亿港元）。盘面上，大市多数板块飘红，科网股集体表现亮眼，内房股、医药股午后走强，苹果概念全天震荡走低。
### 欧洲: 六大股指涨跌互现
- 德国DAX30指数收盘下跌0.14点，跌幅0.00%，报23693.19点；
- 英国富时100指数收盘下跌17.03点，跌幅0.18%，报9280.55点；
- 法国CAC40指数收盘上涨1.72点，涨幅0.02%，报7825.24点；
- 欧洲斯托克50指数收盘上涨3.88点，涨幅0.07%，报5390.65点；
- 西班牙IBEX35指数收盘上涨0.73点，涨幅0.00%，报15308.73点；
- 意大利富时MIB指数收盘上涨127.58点，涨幅0.30%，报42560.00点。
### 美股:
## 关注重点经济数据
### 8月末广义货币同比增长8.8% M1-M2剪刀差进一步收窄 资金活性增强
央行发布的金融数据显示，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币(M0)余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前八个月净投放现金5208亿元。M1增速上行带动M1-M2剪刀差继续收窄，8月末为-2.8%，较上月进一步收窄，是2021年6月以来最低值。市场人士分析认为，今年以来，M1-M2剪刀差明显收敛，更多资金转化为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。
{==
春江水暖鸭先知，即将进入复苏阶段。
==}
### 8月末社会融资规模存量同比增长8.8%
央行初步统计，2025年8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。其中，{==对实体经济发放的人民币贷款余额为265.42万亿元，同比增长6.6%==}；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.19万亿元，同比下降21%；委托贷款余额为11.15万亿元，同比下降0.6%；信托贷款余额为4.49万亿元，同比增长5.5%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.12万亿元，同比下降4.1%；企业债券余额为33.47万亿元，同比增长3.7%；{==政府债券余额为91.36万亿元，同比增长21.1%==}；非金融企业境内股票余额为11.99万亿元，同比增长3.4%。
### 前八个月人民币存款增加20.5万亿元 人民币贷款增加13.46万亿元
据央行统计数据，8月末，本外币存款余额329.96万亿元，同比增长8.8%。月末人民币存款余额322.73万亿元，同比增长8.6%。前八个月人民币存款增加20.5万亿元。其中，{==住户存款增加9.77万亿元==}，非金融企业存款增加6106亿元，财政性存款增加2.21万亿元，{==非银行业金融机构存款增加5.87万亿元==}。8月末，外币存款余额1.02万亿美元，同比增长19.4%。前八个月外币存款增加1654亿美元。
{==
留意“非银行业金融机构存款”的大幅增加，居民存款或正在流入证券市场。
==}
据央行统计数据，8月末，本外币贷款余额273.02万亿元，同比增长6.6%。月末人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元。分部门看，{==住户贷款==}增加7110亿元，其中，短期贷款减少3725亿元，{==中长期贷款增加1.08万亿元==}；{==企（事）业单位贷款==}增加12.22万亿元，其中，短期贷款增加3.82万亿元，{==中长期贷款增加7.38万亿元==}，票据融资增加8778亿元；非银行业金融机构贷款增加1227亿元。8月末，外币贷款余额5517亿美元，同比下降7.1%。前八个月外币贷款增加96亿美元。
### 人民币对美元持续升值
据最新银行间外汇市场人民币汇率中间价：
- 美元/人民币报7.1019，下调（人民币升值）15点
- 欧元/人民币报8.3326，上调168点
- 港元/人民币报0.91193，上调0.4点
- 英镑/人民币报9.6415，上调198点；
- 100日元/人民币报4.8263，上调1点。
## 市场动态
### 国家网信办发文征求意见 大型网络平台设立个人信息保护监督委员会
国家互联网信息办公室关于《大型网络平台设立个人信息保护监督委员会规定（征求意见稿）》公开征求意见的通知。中华人民共和国境内提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者设立、运行个人信息保护监督委员会，适用本规定。本规定所称个人信息保护监督委员会，是指由大型网络平台服务提供者成立的，主要由外部成员组成的，对大型网络平台个人信息保护情况进行监督的独立机构。
### 中英经贸联委会第14次会议成功举行
9月11日，商务部部长王文涛与英国商贸大臣彼得·凯尔共同主持召开中英经贸联委会第14次会议，就贸易、投资、多边和区域等议题深入交换意见，达成广泛共识。双方同意，召开中英世贸组织联合工作组、贸易救济交流与合作机制和服贸工作组会议；发挥好中英出口管制工作组作用，便利合规两用物项贸易；加强投资政策交流合作，创造公平、非歧视的营商环境；加强新能源、医药、先进制造、金融等领域合作，扩大地方、企业间合作；加强标准领域合作，推动技术合作。
### 欧美贸易协议恐生变 欧洲议员提出修改 恐激怒特朗普
欧洲议会正推动修改今夏达成的一项颇具争议的欧盟—美国贸易协议，这可能在欧盟试图稳定与美国总统特朗普的紧张关系之际，引发新的摩擦。据知情人士透露，欧洲议会议员正推动在协议中加入“日落条款”，以限制对美国工业品削减关税的有效期，并调整部分特定产品的关税。知情人士说，欧盟委员会本周向成员国转达了这些要求。该委员会曾于7月就该协议进行谈判。该协议规定，美国对大多数欧盟出口商品征收15%的关税，而欧盟则同意取消对美国工业品的关税。几乎所有议会党团都批评这一条款不平衡。欧洲议会推动修订的举动可能会推迟协议的批准，甚至可能危及整个协议。
{==
我就喜欢看狗咬狗。
==}
### 美国能源部长：欧盟可能在6至12个月内淘汰俄罗斯天然气
美国能源部长赖特表示，欧盟可能在6至12个月内逐步淘汰俄罗斯天然气，代之以美国液化天然气，美国本周已向欧盟官员传达了这一立场。赖特会见了欧盟能源专员约根森，讨论结束欧洲从俄罗斯购买能源的问题。欧盟正在就在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯石油和天然气的法律提案进行谈判，并从明年开始禁止短期合同。赖特在谈到欧盟淘汰俄罗斯天然气的速度时表示，认为这很容易在12个月内完成。
{==
没有俄罗斯的廉价能源，欧洲还能发展工业吗？非得买印度的转手货，被宰一道才乐意？
==}
### 中央结算、同业拆借中心将联合推出集中债券借贷业务
中央国债登记结算有限责任公司、全国银行间同业拆借中心公告，根据《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》，为提升市场流动性、提高结算服务效率，经中国人民银行批准，中央国债登记结算有限责任公司、全国银行间同业拆借中心将于2025年10月10日联合推出集中债券借贷业务。
{==
（以下内容由DeepSeek生成）
| 影响层面 | 具体表现 | 说明或例子 |
| :------------: | :--------------------------------------------------------------------------------: | :------------------------------------------------------------: |
| 提升流动性 | 通过自动匹配融出方和融入方，为市场提供紧急融券渠道 | 8月债券借贷成交额已突破5.5万亿元，此项业务有望进一步活跃市场。 |
| 防范结算风险 | 解决结算日债券不足导致的连锁失败问题，降低局部流动性风险 | 被称为应对结算失败的"应急工具"。 |
| 完善基础设施 | 与上海清算所已有的中央债券借贷业务形成补充 | 构建更全面的风险防护网。 |
| 降低融资成本 | 提升债券市场流动性和稳定性，有助于降低企业的发债融资成本。 | （此点为基于市场机制的合理推断） |
| 优化资源配置 | 提高债券市场的整体运行效率，使资金更顺畅地流入实体经济。 | （此点为基于市场机制的合理推断） |
| 强化风险管理 | 担保品价值100%覆盖风险敞口，并采用中债估值进行公允价值核算。 | 有效的抵押和估值体系是控制风险的关键。 |
| 规范业务操作 | 融入方仅限用于防范结算失败，不得用于常规借贷或投机；单笔借贷期限最短1天，最长3天。 | 明确了业务的"应急"属性，防止资金空转。 |
| 与国际实践接轨 | 借鉴了国际市场应对结算失败、维护市场稳定的有效经验。 | 体现了中国金融市场对外开放和成熟度的提升。 |
集中债券借贷业务主要是 __为市场提供一项应急流动性支持工具，其核心在于防范风险和提升效率__ ，并非普通的融资手段。因此，它对市场和经济的积极影响更多体现在“维稳”和“优化”上。
==}
## 科技资讯
### 英伟达正在缩减其云计算业务
据The Information报道，知情人士透露，英伟达正在减少对其云计算业务DGX Cloud的关注，该业务曾定位为亚马逊网络服务的竞争对手。据一位直接了解情况的人士透露，该公司目前计划主要为自己的研究人员使用该服务，而不是积极寻求外部企业客户。该服务由其人工智能芯片驱动的服务器组成。该公司曾对云业务有雄心勃勃的目标，相信它最终可以产生1500亿美元的收入。
{==
英伟达还是老老实实卖“铲子”吧。
==}
### 阿里巴巴推出更高效的Qwen3-Next人工智能模型
阿里巴巴旗下通义千问发布了下一代基础模型架构Qwen3-Next，并开源了基于该架构的Qwen3-Next-80B-A3B系列模型。该结构相比Qwen3的MoE模型结构,进行了以下核心改进：混合注意力机制、高稀疏度MoE结构、一系列训练稳定友好的优化，以及提升推理效率的多token预测机制。基于Qwen3-Next的模型结构，阿里训练了Qwen3-Next-80B-A3B-Base模型，该模型拥有800亿参数仅激活30亿参数。该Base模型实现了与Qwen3-32B dense模型相近甚至略好的性能，而它的训练成本(GPU hours) 仅为Qwen3-32B的十分之一不到，在32k以上的上下文下的推理吞吐则是Qwen3-32B的十倍以上，{==实现了极致的训练和推理性价比==}。
### 百度与阿里或正在使用自主研发的芯片训练AI模型
[据The Information](https://www.theinformation.com/articles/alibaba-baidu-adopt-ai-chips-major-shift-chinese-tech)，百度和阿里巴巴正在使用自主研发的芯片来训练人工智能模型。
{==
消息真实性无从验证。因为这文章要付费才能看...
==}
### TCL科技拟投295亿元建设第8.6代印刷OLED生产线
TCL科技公告，子公司TCL华星与广州市人民政府、广州经济技术开发区管理委员会共同建设第8.6代印刷OLED显示面板生产线。项目预计总投资约295亿元，注册资本金147.5亿元，其中TCL华星出资88.5亿元。项目规划建设周期为24个月，预计2025年11月开工。项目旨在助力我国在全球新型显示产业竞争中抢占战略制高点，实现高世代印刷OLED产业化。
## 财料
<figure markdown="span">
![财料](https://static.cattom.site/new_blog_image/2025-9-13-weekly-report-1.jpeg?x-oss-process=style/webp){ width="300" }
<figcaption>财料 / 制图: 金十数据</figcaption>
</figure>
## 实盘投资组合表现
为检验组合投资可靠性，自2025年8月25日始实盘运作“永久组合”和“全天候组合”。今后每周末将在本栏目进行过去一周投资情况的汇报。
关于“永久组合”的相关信息，请参阅[这篇专栏](https://blog.cattom.site/finance/column/3/)。
不过，实际运行中的组合配比与[专栏](https://blog.cattom.site/finance/column/3/)内容有所不同，以下方表格为准。
| 基金编码 | 基金名称 | 基金类型 | 投资标的 | 占比 |
| :------: | :-----------------------------------------: | :-------------------: | :------------------------: | :---: |
| 288201 | 华夏货币B | 货币型基金/被动型基金 | 银行同业存单与短期利率债 | 25% |
| 000216 | 华安黄金易ETF联接A | 指数型基金/被动型基金 | 黄金9999 | 12.5% |
| 165513 | 中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A | QDII型基金/主动型基金 | 大宗商品(主要为黄金或原油) | 12.5% |
| 003358 | 易方达中债7-10年期国开行债券指数A | 指数型基金/被动型基金 | 中长期中国国债 | 12.5% |
| 004998 | 长信全球债券人民币 | QDII型基金/主动型基金 | 中短期美国国债 | 12.5% |
| 007856 | 易方达中证800ETF联接A | 指数型基金/被动型基金 | A股优质企业 兼顾价值与成长 | 5% |
| 013402 | 华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A | 指数型基金/被动型基金 | 中国科技龙头企业 | 5% |
| 161125 | 易方达标普500指数人民币A | 指数型基金/被动型基金 | 美国核心企业 | 5% |
| 161130 | 易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)A(人民币) | 指数型基金/被动型基金 | 美国科技龙头企业 | 5% |
| 006282 | 摩根欧洲动力策略股票(QDII)A | QDII型基金/主动型基金 | 欧洲优质企业 | 5% |
以上配比近三年回测结果：整体收益率为34.36%，最大回撤 (1) 为4.25%，夏普比率 (2) 为1.67，波动率 (3) 为5.06%，收益回撤比 (4) 为8.07。
{ .annotate }
1. 表示组合净值从最高到最低的下降幅度。指标越小越好，最大回撤越大则风险控制能力越差。
2. 表示每承受一单位风险，预期可以拿到多少超额收益。指标越大越好。夏普比率越大则组合性价比越高。
3. 表示收益率变化程度的指标，更直观的表现就是风险。指标越小越好。波动率越大则风险也越高。
4. 表示组合收益与回撤的比例。指标数值越大越好。收益回撤比越大则组合盈利能力和控制风险能力越好。
关于“全天候组合”的相关信息，请参阅[这篇文章](https://www.futunn.com/learn/detail-strategy-for-navigating-through-various-economic-cycles-all-weather-portfolio-91363-241140043)。
当然，实际运行中的组合在资产选择上更加倾向中国资产，实际组合配比为下方表格。
| 基金编码 | 基金名称 | 基金类型 | 投资标的 | 占比 |
| :------: | :-----------------------------------------: | :-------------------: | :-----------------------: | :---: |
| 003358 | 易方达中债7-10年期国开行债券指数A | 指数型基金/被动型基金 | 中长期中国国债 | 40% |
| 007485 | 博时中债3-5年国开行A | 指数型基金/被动型基金 | 中期中国国债 | 15% |
| 000216 | 华安黄金易ETF联接A | 指数型基金/被动型基金 | 黄金9999 (大宗商品的代表) | 15% |
| 008163 | 南方红利低波50ETF联接A | 指数型基金/被动型基金 | A股优质红利企业 | 10% |
| 013402 | 华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A | 指数型基金/被动型基金 | 中国科技龙头企业 | 10% |
| 161130 | 易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)A(人民币) | 指数型基金/被动型基金 | 美国科技龙头企业 | 10% |
以上配比近三年回测结果：整体收益率为39.24%，最大回撤为3.78%，夏普比率为1.83，波动率为5.25%，收益回撤比为10.37。
以下是上述两个组合的实盘运行情况（截至2025年9月6日）：
| 组合名称 | 期初金额 | 期末金额 | 累计收益 | 资金加权收益率 |
| :--------: | :------: | :------: | :------: | :------------: |
| 永久组合 | 6541.19 | 6722.59 | 181.4 | 2.77% |
| 全天候组合 | 3470 | 3520.09 | 50.09 | 1.44% |
<figure markdown="span">
![永久组合](https://static.cattom.site/new_blog_image/2025-9-13-weekly-report-2.png?x-oss-process=style/webp){ width="300" }
<figcaption>永久组合</figcaption>
</figure>
<figure markdown="span">
![全天候组合](https://static.cattom.site/new_blog_image/2025-9-13-weekly-report-3.png?x-oss-process=style/webp){ width="300" }
<figcaption>全天候组合</figcaption>
</figure>

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- "2025年9月7日": finance/weekly-report/2025-9-7-weekly-report.md
- "2025年8月30日": finance/weekly-report/2025-8-30-weekly-report.md
- "2025年8月24日": finance/weekly-report/2025-8-24-weekly-report.md